时间: 2024-06-18 05:25:45 | 作者: 清洁类
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行业观点：脂肪醇是我国油脂化工领域重要的生产环节，下游大范围的应用于表面活性剂等产品生产，在日化、化妆、涂料、塑料、橡胶等领域应用广泛。受到原料相对单一化影响，我国脂肪醇原料高度依赖进口，行业受到供需波动影响，历经起伏。现阶段我国脂肪醇行业发展受限，行业整体呈现“产能过剩”状态，一方面，国内脂肪醇开工低位，产能利用较低，另一方面，下游持续增长的产品需求不断依靠产品进口满足，产品对外依赖度持续提升。我国脂肪醇产能集中，江苏省产能约占全国产能的4成左右，是我国脂肪醇有效产能的集中地之一，此次江苏省化工行业整治有望提供脂肪醇行业发展契机，重塑行业发展基础，带动脂肪醇行业整合向集中、一体化方向发展。
脂肪醇是油脂化工的关键领域之一。油脂化工主要是通过对动物组织、植物种子等部位提取的油脂进行延伸加工，生产脂肪酸、脂肪醇、甘油以及各种衍生物用于下游食品、化妆、医药、造纸、塑料、橡胶、农药等众多领域。脂肪醇是基础类油化产品的重要种类，下游大多数都用在表面活性剂、化妆品、涂料、塑料等领域。
脂肪醇发展历经起伏，行业发展有待整合。从20世纪80年代，伴随着国内表面活性剂的需求大幅度的提高，我国开始大规模引进脂肪醇生产设备，进行天然脂肪醇、合成脂肪醇双重布局，至90年代末，大规模扩展导致产能严重超过标准，国内产能开工不足一半，进入21世纪，下游洗涤用品行业加快速度进行发展，带动脂肪醇需求提升，然而石油价格位居高位，行业发展逐渐以天然脂肪醇发展为主。大量兴建脂肪醇产能，国内产能虽然不断的提高，但行业的产量却未实现实质性增长。从2014年以来，我国天然脂肪醇产量持续下滑，国内产能未能实现有效供给。
行业开工低位，行业发展陷入“瓶颈”。国内脂肪醇产能约为63.5万吨，生产企业较为集中，产能主要位于江浙地区。近几年来，我国的天然脂肪醇行业虽然长期维持60万吨以上的行业产能，但实际运作状况较差，整体行业产能利用率仅达4成，部分企业长期未能有效开工，众多企业存在间歇性停产状况，持续增长下游需求市场反而被进口货源占领。
原料高度进口依赖，企业管控能力不够。近年来，受到大家对于“天然”、“绿色”理念的追求影响，天然脂肪醇在下游的应用更受欢迎。天然脂肪醇可以椰子油、棕榈油、羊油作为主要的组成原材料，然后考虑到原来产量及成本限制，棕榈油成为脂肪醇生产的主要的组成原材料。而全球棕榈油生产地区高度集中，印度尼西亚、马来西亚两国的棕榈油产量占据了全球产量的84%，基本主导了原料行业的发展。受到脂肪醇生产原料的限制，国内企业不得不依赖原料进口进行后续产品生产。
下游需求持续增长，进口依赖与日俱增。多年来，国内脂肪醇企业开工不稳定，原料高度依靠进口，生产所带来的成本较海外企业明显偏高，国内下游日化等领域持续增长的产品需求转而通过产品进口获得满足，使得国内的脂肪醇行业陷入发展怪圈：下游需求持续增长，国内开工持续下滑，产品大量依赖产品进口。 2017年我国脂肪醇产量约为27万吨，同比下滑10%，产品进口量却达到34.27万吨，同比增长8.69%。
安全事故频发，化工行业面临重新整合。随着3·21响水事故的发生，江苏省逐步开展化工行业整治行动，对省内化工行业进行区域化管理，减少低端产能。其后山东、浙江等地亦提升了安全环保监察力度。而我国脂肪醇的有效产能主要位于江浙地区，其中江苏省内产能约占全国产能的4成左右，是我国天然脂肪醇生产的主力。借力于此次化工行业的集中整治，脂肪醇生产企业有望面临行业重新整合，开工不足的企业，面对环保、安保的双重审核，或将逐步退出市场，或将进行彻底的产能整改，从而助力行业实现有效改革。
行业集中度提升，一体化发展有望重塑行业发展基础。由于天然脂肪醇的生产原料集中度极高，因而脂肪醇受到原料棕榈仁油的价格影响极大，产品的关联度较高。由于国内企业要进行原料进口，因而在小规模生产的状态下，对原料市场以及下游销售的把控力度往往不足，难以维持长期平稳运行；大规模的公司往往可以有效的进行一体化的布局，一方面大大降低成本，同时有能力进行上游原料和下游产品的市场把控，进行产品的有效布局，预期未来脂肪醇行业将逐步向一体化企方向发展，大规模企业将凭借规模优势以及产业链协同能力逐步占领市场。
宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；本周下游需求显著复苏，地产投资仍呈现一定韧性，基建投资迅速增加，机械以及家电等订单有所恢复；从黑色系库存看在高开工的背景下库存高点较去年有所回落，化工里MDI、有机硅单体、氨纶、钛白粉等产品均出现了显著的提价，在经过2018年下半年的持续宽松，我们大家都认为接下来的旺季需求会比之前的市场预期强，虽然房屋新开工同比下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比明显地增长；我们维持随国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将过去的观点，我们提议从以下维度关注化工周期：1. 低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA产业链、万华化学、华鲁恒升等；2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势，着重关注雅本化学、联化科技、中旗股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间存在限制，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。
上周布伦特期货结算均价为70.45美元/桶，环比下跌1.27美元/桶，或-1.77%，波动范围为69.88-71.24美元/桶。上周WTI期货结算均价61.83美元/桶，环比下跌1.12美元/桶，或-1.78%，波动范围为61.4-62.25美元/桶。
上周石化产品价格持续上涨前五位丙烯腈、腈纶短纤、腈纶毛条、苯乙烯、纯苯；下跌前五位国际汽油、液化气、PX、MEG、己内酰胺。化工产品价格持续上涨前五位液氯、二氯甲烷、天然橡胶、黄磷、焦炭；下跌前五位TDI、环己酮、聚合MDI、EDC、醋酸。
上周国金化工重点跟踪的产品价差中：粘胶短纤-棉浆&烧碱、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法PVC-电石、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丙烯-丙烷价差增幅较大；MEG-乙烯、TDI-甲苯&硝酸、丙烯酸-丙烯、PET-MEG&PTA&PET切片、涤纶长丝FDY-PTA&MEG价差大幅缩小。
农药市场整体盘整，市场弱势运行：总的来看现阶段农药市场位于销售淡季，下游产品需求较为有限，而农药整体开工暂未受到环保、安检等因素影响，开工仍然位于相对高位，产品处于供给宽松状态，农药价格目前仍然承压。本周草甘膦开工仍然保持高位，产品价格盘整，成交清淡，百草枯开工稳定，下游采购有观望态势，市场整体弱势，草铵膦需求淡季，下游采购清淡，而开工位于高位，价格持续走跌；杀虫剂产品本周市场依旧疲软，毒死蜱开工高位，需求不足，价格下行，吡虫啉市场盘整；杀菌剂方面市场走向不一，代森锰锌价格出现小幅上涨，多菌灵销售不佳价格下降，百菌清价格平稳。
化肥需求高峰暂过，市场弱势运行为主：尿素五一节后以弱势运行为主，春肥需求大体结束，夏肥需求启动较弱，市场交易以前期订单为主，下游复合肥高氮肥生产节奏放缓，对尿素支撑有限，而供给方面，尿素的开工环比提升，开工率71.39%，后期部分厂家检修将稍有回落；磷肥市场整体仍就保持弱势运行，原料方面，磷矿石企业虽进行不定价销售，但整体磷矿石价格重心明显下滑导致磷肥的原料价格下降明显，对于磷肥的价格支撑有限，而下游需求来看，夏肥需求释放缓慢，磷肥整体需求弱势运行，而印度等国磷肥采购有限，库存较高，导致磷肥整体需求支撑力度有限，市场以弱势运行为主；钾肥市场整体弱势运行，库存相对充足，下游需求有限，整体成交一般。
冬季供暖结束叠加各省份化工行业整顿，天然气需求下降行情回落：迄今我国北方地区供暖已经基本结束，且盐城化工厂事故引发江苏、山东、广东等各省份对化工公司进行行业整顿，靠近长江太湖、安全不达标、规模过小的企业可能会关闭或停产，可能逐步降低工业用气需求。预计未来天然气需求继续萎缩，大多数地区呈现供大于求局面，供需结构失衡，天然气行情回落。
美国征收25%关税可能会影响下游需求，PTA-PX价差正在逐步扩大：目前下游涤纶长丝行业生产负荷75%左右，行业库存在15天左右处于中等水平，行业稳健运行。目前PTA-PX价差逐步扩大已至1200元/吨以上，行业利润空间预期良好。但本周最大变化是美国对我国关税调整至25%，加上之前染料费用上涨，预计将会对终端采购需求造成影响，下游涤纶行业开工率可能走弱。
氟化工市场回转，市场情况改善：过去由于终端需求较弱，氟化工整体产业链运行较弱，原料挺价，但价格传导断条，导致氟化工整体运行弱势。本周氟化工市场出现整体回转现象，终端制冷剂库存逐步消化，氢氟酸下游采购回转，由于前期产品价格触底，本周氢氟酸价格大大回升，叠加前期库存低位影响，价格上行动力较为充足，而前段萤石由于前期安全检查以及厂家挺价影响开工低位，此番下游需求略有回升，萤石价格持续上涨，整体产业链市场情况有所改善。
下游PC开工率提升DMC价格反弹，预计长期供需结构向好：下游四川泸天化10万吨/年非光气法PC、四川中蓝国塑10万吨/年PC改性技改项目已进入试车阶段，PC行业开工率逐渐提高至80%以上，下游需求好转，逐渐进入DMC旺季，产品价格开始反弹。预计2019年下游PC投产将新增7.5万吨DMC需求，总的来看供需结构向好。
MDI市场挺价受阻，产品价格弱势调整：经过前期的市场僵持，本周MDI受到下游需求不足影响，纯MDI及聚合MDI价格均呈现弱势下行局面。5月MDI厂家挂牌价继续上行，整体仍有挺价意愿，但下游需求弱势，下游采购抵触意愿严重，而经销商跟进采购较少，市场下降带来的压力有所提升，未来市场走向，仍需关注双方博弈。
有机硅价格上行受阻，产品加工略有回调：继前期有机硅价格触底回升后，有机硅价格开始小幅上涨，近期，由于下游需求支撑力度有限，产品价格上行趋势受阻，进入市场调整期，本周有机硅价格略有下调。目前有机硅下游以库存消化为主，采购积极性有限，供给端仓库存储上的压力不高，暂无较强的出货动力，市场相对清淡。预期未来逐步进入需求淡季，市场采购热情回落，产品仍然面临销售压力。
粘胶短纤-棉浆&烧碱、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法PVC-电石、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丙烯-丙烷MEG-乙烯、TDI-甲苯&硝酸、丙烯酸-丙烯、PET-MEG&PTA&PET切片、涤纶长丝FDY-PTA&MEG
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